株式会社TIMEWELLの濱本です。
世界経済とテクノロジーの最前線は、常に変化の渦中にあります。特に最近の市場は、まさに「ワールウィンド（旋風）」と呼ぶにふさわしい激動を見せています。ほんの30分前には関税の一時停止が囁かれたかと思えば、次の瞬間にはそれが否定される。株価は乱高下を繰り返し、投資家は固唾を飲んで状況を見守っています。このような不確実性の高い状況下で、電気自動車（EV）のパイオニアであり、自動車業界の変革をリードするテスラ（Tesla）の動向は、これまで以上に注目を集めています。
先週発表された2025年第1四半期（Q1）の納車台数は市場予想を下回り、株価に影響を与えました。数週間後には決算発表も控えており、同社の現状と将来性について様々な憶測が飛び交っています。さらに、世界経済全体、特に自動車産業に甚大な影響を与えかねない「関税」の問題が急浮上し、市場の混乱に拍車をかけています。テスラ自身の事業展開だけでなく、マクロ経済の動向が複雑に絡み合い、先行きを見通すことは容易ではありません。
このような状況を読み解くため、今回はウォール街での豊富な経験を持ち、現在は著名な金融専門誌Barron'sで編集者を務めるAl Root氏を迎え、テスラと市場を取り巻く最新の動向について深掘りします。Root氏は、産業セクター、特に自動車業界に精通しており、テスラを「自動車セクターにおける8000ポンドのゴリラ」と評し、その動向を長年注視してきました。関税の影響、テスラの納車台数、FSD（完全自動運転）の進捗、そして市場混乱期における投資戦略まで、専門家の視点から徹底解説します。
関税ショックの深層：自動車産業への影響とテスラの立ち位置 テスラの現在地：納車台数、サイバートラック、モデル2への期待 FSDの進化と未来への賭け：ロボタクシー、AI、そして投資家の視点 まとめ：不確実性の先に描く未来：テスラと投資家の針路 関税ショックの深層：自動車産業への影響とテスラの立ち位置
現在、市場を揺るがしている最大の要因の一つが、トランプ前政権時代に導入され、再び強化される可能性が示唆されている「関税」です。この関税問題は、単なる貿易政策の変更に留まらず、グローバルなサプライチェーンに依存する現代の自動車産業全体に深刻な影響を及ぼす可能性を秘めています。Root氏は、この関税問題の核心と、それがテスラを含む各自動車メーカーにどのような影響を与えるかについて、詳細な分析を展開します。
まず、関税の基本的な仕組みを理解することが重要です。関税は本質的に「輸入業者によって支払われる税金」です。例えば、米国の企業が欧州から1000ドル（15万円）の鋼材を輸入する場合、25%の関税が課されれば、輸入業者は連邦政府に追加で250ドル（3万7500円）を支払う必要があります。これにより、輸入業者の実質的なコストは1250ドル（18万7500円）に上昇します。この単純なメカニズムが、価格上昇を引き起こし、最終的には消費者の負担増につながる可能性があります。また、政府にとっては税収増となりますが、その主な目的は国内生産の促進にあるとされています。
市場が関税に対してこれほどまでにネガティブな反応を示している理由は複数あります。一つは、当初予想されていた税率（例えば10%程度）を大幅に上回る税率（平均25%近く）が示唆されたことによる「ショック」です。多くの企業やアナリストは、より穏やかな関税率を前提に事業計画や収益予測を立てていたため、この急激な方針転換は大きな混乱を招きました。もう一つは、関税導入の対象範囲と期間、そして交渉の余地に関する「不確実性」です。トランプ氏の姿勢は非常に強硬に見え、交渉の余地が少ないのではないかとの懸念が広がっています。この不確実性自体が、企業の投資判断や市場心理を冷え込ませる要因となります。
具体的な企業への影響として、Root氏はゼネラルモーターズ（GM）の事例を挙げます。大手証券会社バーンスタインは、関税の影響を考慮し、GMの株式評価を「売り」に格下げしました。さらに、2026年の1株当たり利益予想を従来の約10ドルから5ドルへと半減させたのです。これは、関税によるコスト増がGMの収益性を大幅に悪化させると予測したためです。GMは年間約1600億ドル（24兆円）のコスト構造を持っていますが、仮に輸入品に25%の関税が課されると（実際には国内生産や国内調達部品もあるため単純計算はできませんが）、理論上は400億ドル（6兆円）ものコスト増につながる可能性があります。これは、GMの年間予想利益（約100億ドル）をはるかに上回る規模であり、いかに関税の影響が大きいかが分かります。
一方で、テスラは他の自動車メーカーと比較して、関税に対して「相対的に良いポジション」にあるとRoot氏は評価します。その最大の理由は、テスラが米国内で販売する車両のほぼ全てを米国内で生産している点です。フォードも輸入比率は約20%と比較的低いですが、GMやステランティスは約45%（主にカナダ・メキシコから）、ヒュンダイ/キアは約65%、フォルクスワーゲンに至っては約80%を輸入に頼っています。この国内生産比率の高さは、関税導入時における直接的なコスト増を抑制する上で有利に働きます。
しかし、「相対的に良いポジション」にあるテスラも、関税の影響を完全に免れるわけではありません。Root氏の試算によれば、全ての関税コストを価格に転嫁した場合、米国内で販売されるテスラ車の価格は約9%上昇する可能性があると指摘します。これは、テスラ車に使用される部品の約35%が、カナダ・米国以外の地域から輸入されているためです。さらに、米国内で調達している部品（約65%）についても、その部品を製造するサプライヤーが輸入部品を使用していれば、間接的にコスト上昇の影響を受ける可能性があります。サプライチェーンは複雑に絡み合っており、最終製品メーカーだけでなく、二次、三次サプライヤーからの影響も考慮に入れる必要があります。
この9%という価格上昇が、テスラの需要や市場シェアにどのような影響を与えるかは未知数です。他のEVメーカーも同様に関税の影響を受けるため、相対的な価格競争力は維持される可能性もありますが、ガソリン車との競争や、消費者の購買意欲全体への影響は避けられないでしょう。
関税政策の背景には、米国内の製造業を強化したいという明確な意図があります。しかし、その実現手段として、なぜこれほど急進的で広範な関税が選択されたのかについては疑問が残ります。Root氏も指摘するように、製造拠点の移転には長い時間が必要です。テスラのような迅速な企業でさえ、新工場の立ち上げには構想から生産開始まで約3年を要し、他のメーカーでは5年以上かかることも珍しくありません。突然の高関税は、企業に十分な対応期間を与えず、むしろ混乱を助長する可能性があります。税制優遇や補助金など、他の政策手段も存在しますが、現時点では関税が主要なツールとして選択されています。
さらに、この関税政策は、長年築き上げてきた自由貿易協定（例えば北米自由貿易協定、NAFTAの後継であるUSMCA）や同盟国との関係にも亀裂を生じさせかねません。カナダやメキシコ、欧州連合（EU）、さらには日本や韓国といった同盟国まで含めて、ほぼ全ての国を対象とするような広範な関税は、「アメリカ・ファースト」ではなく「アメリカ・アローン（孤立）」を招くリスクがあるとRoot氏は警鐘を鳴らします。国際社会からの反発や報復関税は、米国経済全体にとってもマイナスとなり得ます。
関税が最終的にどの程度の水準で、どの範囲に適用されるのか、そしてそれが交渉のカードとしてどの程度機能するのかは、依然として不透明です。市場は当初、交渉戦術としての側面を強く意識していましたが、最近の動向を受けて、その可能性は低下していると見られています。アナリストたちも、業績予想の変更には慎重な姿勢を見せていますが、状況の長期化や深刻化によっては、さらなる格下げや下方修正が続く可能性もあります。自動車産業全体が、この関税という名の嵐にどう立ち向かっていくのか、予断を許さない状況が続いています。
テスラの現在地：納車台数、サイバートラック、モデル2への期待
関税問題という外部環境の嵐が吹き荒れる中、テスラ自身の事業運営にも注目が集まっています。2025年第1四半期の納車台数が市場の期待を下回ったことは、同社の成長に対する懸念を呼び起こしました。この納車台数減少の背景には何があるのか、そして今後の成長ドライバーは何になるのか。Root氏は、モデルYの生産調整、ブランドイメージ、そして待望の新型車に関する見解を語ります。
Q1の納車台数が前年同期比で約13%減少し、約33万7000台となったことについて、Root氏は複数の要因が絡み合っていると分析します。最も大きな要因として挙げられるのが、主力車種である「モデルY」の生産ライン切り替えです。新型モデル（通称：ジュニパー）への移行に伴い、生産ペースが一時的に大幅に落ち込んだことは間違いありません。モデルYはテスラの販売台数の大部分を占めるため、その生産調整が全体の数字に与える影響は甚大です。この生産調整が一巡すれば、納車台数は回復に向かうと期待されます。
一方で、無視できないのが「ブランドイメージ」への影響です。特に、イーロン・マスクCEOの政治的な発言や行動が、一部の消費者の購買意欲に影響を与えている可能性が指摘されています。Root氏は、政治的にリベラルな層（伝統的にEVへの関心が高い層）が離反する可能性に言及しつつも、保守層からの新たな支持獲得とのバランスも考慮する必要があるとしています。しかし、理想的には「政治的な購入」ではなく、純粋に「車の購入」として選ばれることが望ましいと、多くのアナリストが考えていることも事実です。カリフォルニアの著名な投資家Ross Gerber氏の「ブランドは傷ついたが、それでも最高のEVだから人々は買う」という発言は、テスラの製品競争力の高さを物語る一方で、ブランドイメージの問題が潜在的なリスクであることを示唆しています。
アナリストや投資家が今後のテスラに期待することの一つは、マスクCEOが政治的な活動から距離を置き、再びテスラの経営と技術開発に集中することです。Root氏によれば、マスクCEOがQ1の決算発表などで「ワシントンよりもオースティン（テスラの拠点）で過ごす時間を増やす」といった趣旨の発言をすれば、市場は好転し、株価上昇のきっかけになる可能性があると見ています。過去にも、マスクCEOが経営へのコミットメントを改めて示した際に株価が上昇した経緯があり、市場は「自分たちのイーロンが戻ってくる」ことを期待しているのです。
納車台数の議論において、もう一つ注目されるのが「その他モデル」の内訳、特に「サイバートラック」の動向です。Q1の「S/X/Cybertruck」の合計納車台数は約2万1000台でしたが、その中でサイバートラックが占める割合はまだ限定的です。鳴り物入りで登場したサイバートラックですが、その販売状況については様々な見方があります。
Root氏は、サイバートラックについて冷静な分析を示します。まず、膨大な予約数があった一方で、実際の購入に至らないケースが多いことを指摘します。予約金が少額で返金可能であるため、「とりあえず予約」という層が多かったことは想像に難くありません。また、当初発表された価格（約4万ドル〜/約600万円～）から大幅に上昇し、現在販売されているモデルは10万ドル（1500万円）近い高級車となっている点も、販売台数が伸び悩む要因と考えられます。Root氏は、「10万ドル（1500万円）以上の車は市場全体の10%未満であり、年間数十万台を販売するには、5万ドル（750万円）以下の価格帯が不可欠だ」と強調します。
現状、サイバートラックは米国内で最も売れている電動ピックアップトラックではありますが、それはニッチな高級EV市場での話です。四半期あたり1万台から1万5000台程度の販売が現実的なラインであり、年間20万台から25万台という目標を達成するには、より手頃な価格のモデル（例えば後輪駆動の4万5000ドル（675万円）程度のモデル）の投入が必須となります。
ここで、サイバートラックに関する重要なポイントを整理しておきましょう
◆現状の課題と販売状況◆
初期の予約数は多かったものの、実際の販売は伸び悩んでいる。
現在の価格帯（約8万ドル〜10万ドル/約1200～1500万円）は高級車市場に限定され、販売台数の足枷となっている。
ウェブサイト上には在庫が見られ、生産能力の問題ではなく需要側の問題が示唆される。
デザインの特異性から、万人受けするモデルではないことをマスクCEO自身も認めている。
◆今後の展望と可能性◆
年間20万台以上の販売目標達成には、大幅な低価格帯モデル（4万〜5万ドル/600～750万円）の投入が不可欠。
サイバートラックのプラットフォームをベースにした、より一般的なデザインのピックアップトラックが登場する可能性も考えられる（S/Xと3/Yの関係のように）。
当面は高級ニッチモデルとして存続しつつ、低価格帯は後述のモデル2/Qや別のトラックモデルが担う可能性もある。
Root氏は、「サイバートラックをまだ見限るべきではない」としつつも、現状の販売ペースと価格帯を冷静に評価する必要があるとの見解を示しています。
そして、テスラの将来の成長を語る上で最も重要な要素の一つが、待望の低価格モデル、通称「モデル2」または「モデルQ」です。アナリストたちは、このモデルの具体的な情報（デザイン、スペック、価格、発売時期など）が、今後の株価を左右する重要な要素になると考えています。Sandy Munro氏（著名な自動車エンジニア）などが指摘するように、この低価格モデルは、現在開発中のロボタクシー専用車両「サイバーキャブ」と多くの部品やプラットフォームを共有する可能性が高いと見られています。サイバーキャブからステアリングホイールなどを追加したハッチバックモデルとして登場するのではないか、というのが有力な見方です。このモデルが手頃な価格で市場に投入されれば、テスラの販売台数を再び飛躍的に伸ばす起爆剤となる可能性があります。
FSDの進化と未来への賭け：ロボタクシー、AI、そして投資家の視点
テスラの長期的な価値を語る上で、避けては通れないのがFSD（Full Self-Driving：完全自動運転）技術の進捗です。関税や短期的な納車台数の変動に市場が揺れる中でも、FSDはテスラを単なる自動車メーカーからAIテクノロジー企業へと昇華させる可能性を秘めた、まさに「ゲームチェンジャー」となり得る要素です。Al Root氏は、FSDの現状、将来性、そしてそれがテスラ株に与える影響について、多角的な視点を提供します。
現在、テスラは「FSD (Supervised)」として、ドライバーの監視下で高度な運転支援機能を提供しています。この技術は着実に進化を遂げており、Root氏自身も「驚くほどであり、改善されており、本当にクールで、頻繁に使っている」と、その性能を高く評価しています。最近では、中国での展開に向けた動きや、欧州での導入を示唆する情報も出ており、グローバルな普及が加速しています。
しかし、市場が真に注目しているのは、ドライバーの監視が不要となる「完全自動運転」、すなわち「ロボタクシー」の実現です。テスラは、今年6月にもテキサス州オースティンでロボタクシーのデモンストレーションを行う計画があると報じられており、市や交通当局との協議も進んでいます。もしテスラが、ドライバーなしで乗客を運ぶロボタクシーサービスを実際に開始できれば、それは技術的なマイルストーンであると同時に、テスラの企業価値を根本から変える可能性があります。
Root氏は、「テスラがドライバーなしで走行する車両を都市で運行し始めたら、それは本当に大きな出来事だ」と強調します。現在、Waymo（Google系）などが限定的な地域でロボタクシーサービスを提供していますが、テスラがLiDAR（レーザー光を使って測定するセンサー技術）を使用しないで、カメラベースのシステムでこれを実現し、さらに既存の膨大な保有車両を活用できるようになれば、そのインパクトは計り知れません。「LiDARがないから不可能だ」といった長年の議論にも終止符が打たれる可能性があります。
FSDが実現するロボタクシー事業の潜在的な価値については、アナリストの間でも見解が分かれています。一部のアナリスト（例えばARK InvestのCathie Wood氏など）は、これが数百億ドル（10兆円）、あるいはそれ以上の価値をテスラにもたらすと予測しています。一方で、より慎重な見方もあり、FSDの主な価値は、現時点では魅力的な機能の1つとしてテスラ車の販売を促進することにあると考えるアナリスト（例えばGary Black氏）もいます。Root氏は、ロボタクシーが実現した際には、「それが株価にとって200ドル（3万円）の価値なのか、50ドル（4500円）なのか、あるいは800ドル（12万円）の価値なのか、再び議論することになるだろう」と述べています。
もちろん、ロボタクシーの実現には技術的な課題だけでなく、規制当局の承認という大きなハードルも存在します。Root氏が指摘するように、初期の展開は特定の地域や条件下（例えば天候など）に限定される「ジオフェンシング」から始まる可能性が高いです。「霧の日は運行できない」といった制約があったとしても、それが技術の実現性を否定するものではありません。重要なのは、政府が安全性を認め、運行ライセンスを発行し、実際にサービスが継続的に提供されることです。
FSDと並行して、テスラは最近、ネガティブな報道にも晒されています。車両への破壊行為や、イーロン・マスクCEOの言動による政治的な対立の激化などです。Root氏は、このような「政治化」はブランドにとって好ましい状況ではないと指摘します。過去に他の企業（VWのディーゼルゲート、フォードのピント問題など）も危機を乗り越えてきた事例はありますが、製品そのものの魅力と、企業がディーラー網に依存せず流通をコントロールできる点が、テスラの強みになると分析しています。バドライトの事例（ブランドイメージ悪化と代替品の存在）と比較し、テスラのEVが依然として高い競争力を持っている限り、回復の可能性は十分にあるとの見方を示唆しています。最終的には、政治的なノイズが収まり、製品の良さや手頃さが再び評価されるかどうかが鍵となります。アナリストの中には、「アメリカでは誰もが再起のチャンスを得られる」として、FSDの成功や新型モデルのヒットによる「カムバックストーリー」を期待する声もあります。
このような市場の不確実性が高まる中で、投資家はどのように行動すべきでしょうか？Root氏は、ウォール街での経験を踏まえ、冷静な視点を提供します。市場の下落は、過去にも不況、金融危機、パンデミック、戦争など、様々な理由で発生してきました。歴史的に見れば、S&P 500指数は、どんなタイミングで購入したとしても、10年間の保有期間で見れば、最悪でもほぼ横ばい、平均的には上昇しています。したがって、基本的な戦略は「タイミングを計るのではなく、市場に居続けること（Time in the market, not timing the market）」であると強調します。
パニックになって売却するのではなく、むしろ下落局面を買い増しの機会と捉えることも有効ですが、それも慎重に行うべきです。Root氏は、自身のポートフォリオにおける株式の比率を、市場環境に応じてわずかに（例えば50%から55%へ、あるいは50%から45%へ）調整するような「マージンでの調整」を推奨しています。また、自分が信じる優良企業の株価が、あらかじめ設定しておいた魅力的な水準まで下落した場合に少しずつ買い増していく、というアプローチも有効です。テスラ株についても同様で、「決して空売りはしない」としつつ、株価水準に応じて保有比率を調整するという考え方を示しています。
最も重要なのは、短期的な市場のノイズに惑わされず、長期的な視点を持ち、自身の投資目標とリスク許容度に基づいて、冷静かつ規律ある行動をとることです。嵐が過ぎ去るのを待つ間、できることは多くありませんが、「何もしない」ことが最善の策である場合も多いのです。
まとめ：不確実性の先に描く未来：テスラと投資家の針路
激動する市場環境の中、テスラは関税という新たな逆風に直面しながらも、その革新性と成長への期待を背景に、依然として世界の注目を集めています。Al Root氏の分析が示すように、関税問題は自動車産業全体に影響を及ぼす深刻な課題であり、国内生産比率の高いテスラでさえ、価格上昇やサプライチェーンへの影響は避けられません。この不確実性は、当面の間、テスラを含む自動車関連株の重石となる可能性があります。
一方で、テスラ自身の事業展開に目を向けると、Q1の納車台数減少はモデルYの生産調整という一時的な要因が大きいと見られ、今後の回復が期待されます。しかし、イーロン・マスクCEOの言動に伴うブランドイメージの問題は、依然として潜在的なリスクとして残ります。市場は、マスクCEOが再びテスラの経営に集中し、FSDや待望の低価格モデル（モデル2/Q）といった将来の成長ドライバーを着実に前進させることを期待しています。特に、ロボタクシーの実現は、テスラの企業価値を飛躍的に高める可能性を秘めており、今後の技術的・規制的な進展が最大の注目点となります。サイバートラックは、現状ではニッチな高級モデルに留まっていますが、低価格モデルの投入次第では、新たな市場を開拓する可能性も残されています。
投資家にとって、現在は冷静な判断が求められる局面です。関税、金利、地政学リスクなど、市場を取り巻く不確実性は高いものの、Al Root氏が説くように、短期的な変動に一喜一憂せず、長期的な視点を持つことが重要です。テスラのような成長期待の高い企業であっても、市場全体の動向やマクロ経済の影響を受けることは避けられません。ポートフォリオ全体のリスク管理を徹底し、時間分散や資産分散を心がけることが、不確実な時代を乗り切るための賢明なアプローチと言えるでしょう。
テスラが関税の嵐を乗り越え、FSDや次世代モデルによって再び力強い成長軌道に戻ることができるのか。そして、激動する市場の中で、投資家はどのような戦略を描くべきなのか。今後発表される決算内容、FSDの進捗、そして関税交渉の行方など、重要な情報が続く中で、冷静な分析と長期的な視点に基づいた判断が、未来への針路を定める鍵となります。