株式会社TIMEWELLの濱本です。
シリコンバレーとその周辺地域は、イノベーション、資金、そして権力が激しくぶつかり合う世界の中心地です。Bloomberg Technologyがお届けする最新の市場分析によると、今週の市場はテクノロジー株を中心に調整色が強まる展開となりました。特に投資家の注目を集めたのは、AI半導体の巨人NVIDIAと、電気自動車（EV）のパイオニアであるTeslaです。
NVIDIAは待望のGPU Technology Conference (GTC)を開催し、次世代技術のロードマップを発表しましたが、市場の熱狂を再燃させるには至らず、株価は軟調な推移を辿りました。一方、Teslaのイーロン・マスクCEOは、この3ヶ月で50%も急落した自社株価に動揺する従業員に対し、「嵐のような天候」の中にあるとしつつも、株を手放さないよう呼びかけ、改めて同社の未来に対する強い自信を表明しました。ハイテク株中心のNasdaq 100指数は、今週も下落すれば5週連続となり、これは2022年5月以来の最も長い週単位での下落トレンドとなります。市場参加者の間では、この調整が健全な一時的調整なのか、それともより深刻な下落局面への序章なのか、見方が分かれています。
本記事では、Bloomberg Technologyのレポートを基に、今週の市場における主要な出来事を詳細に分析し、今後の市場およびテクノロジー業界全体の展望を探ります。NVIDIAやTeslaの個別動向に加え、市場全体のセンチメント、景気後退リスク、さらには米連邦取引委員会（FTC）の政策変更の可能性や、防衛・宇宙開発分野における最新ニュースまで、現代のビジネスパーソンが把握しておくべき重要な情報を網羅的に解説していきます。
揺れる巨大テック：NVIDIAのGTCとTeslaの"嵐" - AI期待と現実のギャップ 市場全体の調整と景気後退リスク：Nasdaq続落と専門家の見解 - 今後の投資戦略は？ 政権交代の影響と未来技術：FTC人事、次世代戦闘機、宇宙開発の最前線 市場の不確実性と技術革新への期待 揺れる巨大テック：NVIDIAのGTCとTeslaの"嵐" - AI期待と現実のギャップ
今週のテクノロジー業界で最も注目されたのは、間違いなくNVIDIAとTeslaという二つの巨大企業の動向でした。両社とも、それぞれの分野で市場を牽引する存在ですが、株価は厳しい状況に直面しており、その背景にはAI（人工知能）への期待と現実のギャップ、そしてマクロ経済への懸念が見え隠れします。
まずNVIDIAですが、同社は年次開発者会議「GTC」を開催しました。CEOのジェンスン・フアン氏は基調講演で、次世代GPUアーキテクチャ「Blackwell」や、さらにその次の「Rubin」といった野心的な製品ロードマップを披露し、今後3年間の技術的優位性を示そうとしました。Blackwellは従来のHopperアーキテクチャと比較して推論性能が最大30倍向上するとされ、AIの推論（Inference）フェーズにおけるコンピューティング需要の爆発的な増加に対応する姿勢を明確にしました。フアン氏は、AIが単なるパターン認識から、より高度な「推論（Reasoning）」や「DeepSeek」アプローチへと進化する中で、必要とされる計算能力は従来の100倍以上になると強調しました。供給面に関しても、アクセラレーテッドコンピューティングチップの供給は弾力的（elastic）に推移するとの見方を示し、需要に応えられる体制をアピールしました。
しかし、市場の反応は限定的でした。GTCの発表は、以前のイベントで見られたような投資家の熱狂を呼び起こすには至らず、NVIDIAの株価は週を通して下落基調を辿り、週足で4.5%以上の下落となるペースで推移しました。Bloomberg Intelligenceのシニアアナリスト、マンディープ・シン氏によると、製品ロードマップ自体は強力だったものの、いくつかの懸念点が投資家の心理を冷やした可能性があります。一つは需要サイドの不確実性です。AIモデルの事前学習（Pre-training）に関する需要は頭打ちになるとの見方が広がる中、推論需要の増加がそれを相殺できるかはまだ不透明です。もう一つは、迫りくる競争の影です。AmazonやGoogleなどのハイパースケーラーが自社開発のAIチップ（ASICs）に注力しており、フアン氏はその影響を軽視する発言をしましたが、投資家の懸念材料であり続けています。さらに、Blackwellのような高性能チップの登場は、既存のインフラを持つ顧客にとって「買い控え」の要因になる可能性も指摘されています。Blackwellが30倍優れているなら、現在保有している高価なハードウェア（おそらくHopper世代）の価値はどうなるのか、という疑問が生じるのは自然です。
そして、投資家が次に注目するであろう最大のポイントは、NVIDIAの粗利率（Gross Margin）の動向です。Blackwellシリーズでは、2つのGPUチップを1つのパッケージに統合するという複雑な構造を採用しており、これがコストを押し上げ、粗利率を圧迫するのではないかという懸念があります。NVIDIAの粗利率は既にピーク時の75%から70%近辺へと低下傾向にあり、今後の新製品投入サイクルにおいて、このマージンを維持・向上できるかが、株価の行方を占う上で極めて重要な要素となるとシン氏は分析しています。GTCが期待されたほどの株価上昇の触媒（カタリスト）とならなかった今、市場は次の四半期決算発表などで示される具体的な業績見通し、特に粗利率の動向を注視することになるでしょう。
一方、Teslaもまた厳しい局面を迎えています。同社の株価はこの3ヶ月で約50%下落し、投資家だけでなく従業員の間にも不安が広がっています。これに対し、イーロン・マスクCEOは異例とも言える全従業員向けミーティング（All Hands Meeting）を急遽開催しました。製品発表イベントでもなく、四半期の途中というタイミングでの開催は、現状への危機感の表れとも受け取れます。Bloombergのクレイグ・トラデル記者によると、マスク氏のメッセージの主眼は、従業員の不安を和らげ、ひいては市場に対しても安心感を与えることにあったようです。マスク氏は、メディアで報じられるTesla車の炎上事故などに触れつつも、「心配ない、全てうまくいく、未来は明るい」という楽観的なトーンを伝えようとしました。
特に注目されたのは、マスク氏が再び「完全自動運転（Full Self-Driving, FSD）」の実現が間近であるかのように語った点です。彼は、いずれソフトウェアアップデートによってTesla車が完全自動運転能力を獲得し、所有者が車を使用していない時でも、自動で人を迎えに行ったり（まるでUberのように）、何らかの形で役立つようになると主張しました。これは、マスク氏が2016年頃から繰り返し語ってきたビジョンですが、現在に至るまで実現していません。彼自身も、この件に関しては「オオカミ少年（the boy who cried wolf）」になってしまっていると認める発言をしたことがあります。トラデル記者は、Teslaの現在のセンサー構成（カメラ中心でLiDAR非搭載）で完全自動運転が実現可能かについては、依然として多くの専門家から懐疑的な目が向けられていると指摘します。Teslaの運転支援システム（AutopilotやFSD Beta）は確かに高度でドライバーを補助する能力は高いものの、「人間が常に監視し、必要な時に介入する（human in the loop）」ことが前提となっています。この前提が覆らない限り、Teslaが現在のような高い企業価値（バリュエーション）を正当化し続けることには疑問符が付くとトラデル氏は述べています。
マスク氏は従業員へのメッセージの中で、著名なテクノロジー投資家であるキャシー・ウッド氏を引き合いに出し、彼女のような人々は「未来を見通している」と述べ、Tesla株を長期的に保有することの重要性を訴えました。「株を手放すな（Hang onto the stock）」という直接的な呼びかけは、従業員の士気を高めると同時に、市場への間接的なメッセージともなったようです。この発言を受けてか、その日のTesla株は一時的に上昇しましたが、週全体で見ると依然として下落しています。AIへの期待が先行し、株価が急騰したNVIDIAと、自動運転というAI応用技術の実現に企業価値の多くを依存するTesla。両社が直面する課題は、AI技術の進化と実用化、そして収益化の間のギャップをいかに埋めていくかという、現代テクノロジー業界共通の難問を象徴していると言えるでしょう。
市場全体の調整と景気後退リスク：Nasdaq続落と専門家の見解 - 今後の投資戦略は？
NVIDIAやTeslaといった個別企業の動きだけでなく、今週は市場全体、特にテクノロジー株セクターにおける調整の動きが顕著となりました。ハイテク株の比重が高いNasdaq 100指数は、今週も下落して取引を終えれば5週連続の下落となり、これは2022年5月以来の最長連続下落記録となります。週の終わりにかけても、Nasdaq 100構成銘柄の75%が下落するなど、売り圧力の広がりが見られました。この背景には、年初来で市場を牽引してきたメガキャップ・テクノロジー株（いわゆるMag Seven）への利益確定売りや、様々な業種の主要企業（ベルウェザー）から発表された期待外れの業績見通しがあります。投資家は、これらの企業の株価に将来の成長期待が既に織り込まれ過ぎているのではないか、そしてもし経済が減速した場合、その成長期待自体が脅かされるのではないか、という疑念を抱き始めているようです。欧州市場も、旅行・レジャー関連株の下落やヒースロー空港の一時閉鎖といったニュースを受けて軟調な展開となりました。
こうした市場の調整局面について、AlTi Tiedemann Globalのグローバル最高投資責任者（CIO）であるナンシー・カーティン氏は、短期的な市場予測はほぼ不可能としながらも、現状は本格的なベアマーケット（弱気相場）の始まりというよりは、一時的な「調整（Correction）」であるとの見方を示しています。彼女がその根拠として挙げるのは、「景気後退（Recession）が見込まれない」という点です。カーティン氏は、市場には既にかなりの悲観論が織り込まれており、それはむしろ反発のサインとして勇気づけられるものだと指摘します。ただし、目先の市場は不安定な動きが続く可能性があり、特に4月2日の「Dデイ（おそらく関税に関する何らかの期限を指している）」まではボラティリティが高い状態が続くと予想しています。
カーティン氏が景気後退を回避できると考える理由は、経済データの二面性にあります。消費者信頼感指数やインフレ期待といった「ソフトデータ」は弱さを見せているものの、雇用統計、個人所得、そして連邦準備制度理事会（FRB）が発表した家計バランスシートといった「ハードデータ」は依然として堅調さを保っていると分析します。確かに経済成長は鈍化しており、特に2025年第1四半期のGDPは、企業による輸入の前倒し購入の影響で純貿易がマイナスに寄与し、ネガティブになる可能性も指摘しています。2025年全体のGDPも市場予想よりは弱くなると見ていますが、景気後退入りするほどではないと考えているようです。
さらにカーティン氏は、設備投資が予想外の上振れ要因となる可能性にも言及しています。NVIDIAが今後4年間で5000億ドル規模の投資を計画していること（これは文字起こしの内容とやや異なりますが、巨額投資であることは確かです）、AppleやTSMCも同様に大規模な投資（3社合計で今後4年間に1.4兆ドル近く）を米国内で計画していることを指摘。これに加えて、現在議会で審議中の歳出法案に、研究開発費の100%即時償却や減価償却に関する優遇措置といった「おまけ（goodies）」が含まれる可能性も、経済を下支えする要因として挙げています。
投資戦略に関して、カーティン氏は自身が運用するファンドでは、年初からMag Seven（主要ハイテク7銘柄）をアンダーウェイト（市場平均よりも低い組入比率）にしてきたことが奏功したと述べています。彼女の見解では、これらの巨大テック企業、特に「四騎士（Four Horsemen、おそらくGoogle, Meta, Amazon, Microsoftを指す）」は、AIインフラに合計3200億ドル以上を投じているものの、それがどのように具体的な収益向上（広告指標の改善やエンゲージメント向上など）に繋がるのか、投資家に対して十分に説明できていないケースが多いと指摘します。その一方で、AI投資の恩恵を受ける「支出の受益者（Spending Beneficiary）」に注目すべきだと主張します。具体的には、データセンターなどのデジタルインフラストラクチャ、電力を含むエネルギー関連、そして国内生産（Onshoring）に関連するインフラ全般です。これらの分野は、株式市場との相関が比較的低く、カウンターパーティーリスクも限定的であり、今後も継続が見込まれる巨額の投資ブームの恩恵を直接受けることができると考えています。
GenAI（生成AI）の普及については、まだ初期段階（early innings）にあるとの見方を示しています。将来的には計算能力のコストが低下し、大規模言語モデル（LLM）の利用コストも下がること（コスト低下のパラドックス）で、より広範な産業での導入が進むと予想しています。GenAIがもたらすであろう生産性向上や収益性改善のポテンシャルは、まだ十分に市場価格に織り込まれていないと考えており、中長期的な視点ではポジティブな材料だと述べています。ただし、これも明日すぐに起こることではなく、長期的な視点での投資が重要だと強調しています。カーティン氏の分析は、短期的な市場のノイズに惑わされず、マクロ経済のファンダメンタルズと構造的な変化を見据えた投資戦略の重要性を示唆しています。
一方で、半導体メモリ市場に目を向けると、Micron Technologyの決算が市場の期待を裏切る形となりました。同社は好調な売上高と利益を報告したものの、今四半期の粗利率見通しがアナリスト予想を下回ったことが嫌気され、株価は大幅に下落しました。New Street Researchのテクノロジーインフラ部門責任者であるピエール・フェラギュ氏は、この「マージンミス」について、いくつかの要因を指摘しています。まず、AI関連銘柄としてMicron株が短期間で急騰していたため、利益確定売りが出やすい地合いだったこと。次に、メモリ市場全体としては需要増に伴いマージンが拡大する方向にあるものの、そのタイミングが市場の期待よりも遅れる可能性が示唆されたこと。そして、Micronの経営陣としては、マージンについて過度に楽観的な見通しを示して期待値を上げすぎたり、価格上昇について公然と語ることで顧客との関係に影響を与えたりすることを避けたかった可能性があると分析しています。
Micronの競争力、特にAIサーバーで需要が急増しているHBM（High-Bandwidth Memory）市場における立ち位置について、フェラギュ氏は現時点ではMicronが技術的にリードしていると評価しています。最新世代のHBMチップを競合他社（SamsungやSK Hynix）に先駆けて市場投入できる見込みであり、これは大きなアドバンテージです。Samsungは生産にやや苦戦しているものの、いずれ追いついてくると予想されます。しかし重要なのは、この高度なHBMを製造できる技術と経験を持つ企業が世界に3社しかないという点です。NVIDIAの次世代GPU（Blackwell Ultraなど）では、搭載されるHBM容量が現在の10倍近く（1テラバイト級）に達する可能性があり、HBM市場の成長ポテンシャルは極めて大きいとフェラギュ氏は見ています。一方で、PCやスマートフォンといった従来型のエンドマーケットについては、依然として需要の弱さが懸念されると指摘します。AI機能が搭載されたとしても、それがすぐにハードウェアの買い替えサイクルを誘発するとは考えにくく、むしろAIの利用が広がる中で徐々にデバイスの要求スペックが上がっていくという緩やかなプロセスになると予想しています。Micronにとっての成長ストーリーは、PC・スマホ市場の緩やかな回復と、データセンター向けビジネス（特にHBM）の爆発的な成長という二本柱になるというのがフェラギュ氏の見立てです。
政権交代の影響と未来技術：FTC人事、次世代戦闘機、宇宙開発の最前線
テクノロジー業界と市場の動向は、ワシントンD.C.における政治的な動きとも密接に関連しています。今週は、米連邦取引委員会（FTC）の人事、次世代戦闘機の開発契約、そして民間宇宙開発に関する注目すべきニュースがありました。
まず、FTCに関する動きです。トランプ大統領（当時）は、FTCの民主党委員2名を解任しました。これは、政権が規制当局に対してより強い影響力を行使しようとしている表れではないかとの懸念を引き起こしました。ジョージ・ワシントン大学ロースクールのウィリアム・コヴァチッチ教授（元FTC委員長）によると、この動き自体は、共和党がFTCの多数派を握るプロセスの一環として、ある程度予想されていたものでした。既に共和党からはダニエル・ベター氏が委員候補として指名されており、遠からず3対2で共和党が多数派を占める状況になる見込みでした。しかし、今回の解任劇は、ホワイトハウスが規制当局の運営により深く関与し、大統領が望む方向へと政策を誘導しようとする、より大きな流れの一部であるとコヴァチッチ教授は指摘します。
FTCの新体制（アンドリュー・ファーガソン委員長）の下での独占禁止法政策の行方については、一見矛盾するような二つの方向性が示唆されています。一つは、Google、Apple、Meta、Amazonといった巨大テック企業に対する現在進行中の訴訟を引き続き積極的に推進していくという姿勢です。ファーガソン委員長は、これらの訴訟の多くが最初のトランプ政権時代に開始されたものであることを強調し、むしろ自分たちがビッグテックへの監視を強化したのだと主張しています。もう一つは、企業結合（M&A）に対して、より友好的な環境を整備し、予測可能で信頼性の高い審査プロセスを確立したいという意向です。これは、バイデン政権下のFTC（リナ・カーン委員長）が和解に対して懐疑的で、構造的な分離（事業売却など）を強く求めていた姿勢とは対照的です。新体制では、行動是正措置（特定の事業慣行の変更など）を含む和解案を、解決策の選択肢としてより積極的に検討する可能性があります。つまり、「ビッグテックへの追及は続けるが、M&A審査においてはより柔軟な姿勢で臨む」という、ある種のバランスを取ろうとしているように見えます。コヴァチッチ教授は、共和党政権下の規制当局トップが、当初は市場寄りの発言をしつつも、実際にはそれほど規制緩和を進めないという過去のパターンにも言及し、今後の具体的な政策実行を注視する必要があると述べています。
次に、防衛分野における大きな動きとして、ボーイング社が米空軍の次世代制空戦闘機（Next Generation Air Dominance, NGAD）プログラムの契約を獲得したことが発表されました。これは、現行のF-22ラプターの後継機となる第6世代戦闘機の開発・製造契約であり、ロッキード・マーティン社との厳しい競争を制しての受注となりました。トランプ大統領は、この新型機を「F-47」と命名し（「47」は自身が第47代大統領になることへの願望を示唆する数字とも取れます）、その性能を絶賛しました。彼によると、F-47は「世界初の第6世代戦闘機」であり、「ステルス性、パワー、機動性、搭載能力の全てにおいて前例がない」レベルに達しているとのことです。驚くべきことに、この機体の実験機は既に5年間にわたって秘密裏に飛行試験が行われており、その能力は他国のいかなる戦闘機をも「圧倒的に凌駕する」と自信を見せました。最高速度はマッハ2を超え、敵には見えない高度なステルス技術を備えていると述べられています。
さらにF-47の特筆すべき点として、トランプ大統領は、この戦闘機が「多数のドローン（無人機）と共に飛行する」能力を持つことを強調しました。これは「有人・無人チーミング（MUM-T）」と呼ばれるコンセプトであり、将来の航空戦における重要な要素と考えられています。国防長官に指名されたピート・ヘグセス氏も、このF-47が米国の「空の支配（Air Dominance）」を将来世代にわたって保証するものであり、同盟国には安心感を、敵対国には米国の力を示す明確なメッセージになると述べました。空軍参謀総長のデイビッド・オールヴィン大将も、F-47が「適応可能な形で構築された」最新鋭のプラットフォームであり、有人機と無人機を組み合わせた「人間と機械の魔法（Human Machine Teaming）」を解き放つことで、次世代の航空戦を可能にすると説明しました。
Bloombergのタイラー・ケンダル記者によると、このNGADプログラムには、研究開発だけで2029年までに200億ドル以上の予算が計上される見込みであり、契約総額は数十億ドル規模になると予想されます。2030年代の実戦配備を目指しており、特に中国との競争を意識した開発が進められていると見られます。トランプ大統領は、同盟国からも購入希望が寄せられているとしつつ、「少し性能を落とした（toned down）バージョン」を販売する可能性に言及しました。これは、最新技術の拡散を抑制しつつ、同盟国との連携を強化するという米国の伝統的な方針に沿ったものと言えます。一方で、ヘグセス国防長官は国防総省全体で大規模なコスト削減を進めており、このF-47プログラムも予算制約の影響を受ける可能性が指摘されています。また、この契約はボーイングという伝統的な防衛大手企業に与えられましたが、近年、国防総省は防衛産業基盤の縮小に対応するため、PalantirやSpaceXのような新しい企業や中小企業の参入を促そうとしており、今回の決定がその流れにどう影響するかも注目されます。
最後に、テクノロジー業界と宇宙開発の接点に関する話題です。Appleは、AI開発の遅れを取り戻すため、幹部体制の刷新に踏み切りました。長年Siriの開発を率いてきた幹部からその担当を外し、「Vision Pro」の開発を主導したマイク・ロックウェル氏にSiriを含むAI関連プロジェクトの多くを統括させる人事を発表しました。Bloombergのデイナ・ハル記者によると、Appleは昨年6月の開発者会議（WWDC）で発表した「Apple Intelligence」の機能実装に苦戦しており、社内では遅延に対する不満の声も上がっていたようです。ロックウェル氏が投入されたVision Proは、商業的にはまだ大ヒットとは言えないものの、その技術的な革新性は高く評価されており、彼の手腕によってSiriや他のAI機能が期待されるレベルに引き上げられるかどうかが注目されます。Appleのような巨大企業にとって、このような開発途上での大幅な人事異動は異例であり、同社がAI開発の遅れにいかに危機感を抱いているかを示唆しています。
また、宇宙開発の分野では、暗号通貨で財を成した億万長者ジャレッド・アイザックマン氏が、自身の資産の半分近くを投じて設立したスタートアップ企業「Vast Space」が注目を集めています。同社は、世界初の商業宇宙ステーションの建設を目指しており、NASAなどが進める国際宇宙ステーション（ISS）の後継計画の契約獲得を狙っています。Bloombergのカイル・ポーター記者によると、Vastは「時間を金で買う」という発想に基づき、年間5億ドルもの巨額資金を投じて開発を急ピッチで進めており、経験豊富な人材を積極的に採用しています。しかし、NASAからの契約を獲得できなければ、会社の存続自体が危うくなる可能性も指摘されており、まさに社運を賭けた挑戦となっています。このような民間主導の野心的な宇宙開発プロジェクトの成否も、今後の技術革新の方向性を占う上で重要な要素となるでしょう。
市場の不確実性と技術革新への期待
今週の市場は、テクノロジー株を中心に不安定な動きが続き、投資家のセンチメントが揺れ動いていることを示しました。NVIDIAのGTCが期待されたほどの市場の起爆剤とならなかったこと、Teslaの株価低迷に対するイーロン・マスクCEOの対応、そしてNasdaq 100指数の長期にわたる下落トレンドは、AIブームへの過熱感とマクロ経済に対する根強い不安が交錯する現在の市場環境を象徴しています。専門家の間では、現状を短期的な調整局面と捉える見方が優勢ですが、米中間の関税問題の行方や、依然としてくすぶる景気減速リスクについては、引き続き警戒が必要です。
一方で、市場の調整局面の中にあっても、技術革新に向けた力強い動きは止まっていません。Micron TechnologyがHBM市場で技術的なリーダーシップを発揮しようとしていること、ボーイングが次世代戦闘機という国家的な大規模プロジェクトの契約を獲得したこと、そしてVast Spaceのような民間企業が商業宇宙ステーション建設という壮大な目標に挑戦していることは、未来の成長に向けた投資と開発が活発であることを示しています。
さらに、政権交代に伴うFTCの独占禁止法政策の微妙な変化や、AppleがAI戦略の立て直しを図るための組織再編など、業界の競争環境や企業の戦略に影響を与えうる重要な動きも観測されています。これらは、テクノロジー業界が常に変化と競争に晒されていることを改めて浮き彫りにしています。
結論として、現在の市場は短期的な不確実性が高い状況にあると言えます。しかし、AI、半導体、航空宇宙といった分野における技術革新の潮流は変わらず続いており、中長期的な成長ポテンシャルは依然として大きいと考えられます。投資家にとっては、目先の株価変動に一喜一憂することなく、各企業のファンダメンタルズ、技術的な優位性、そして変化するマクロ経済環境や政策動向を注意深く分析し、長期的な視点に基づいた冷静な投資判断を行っていくことが、これまで以上に求められる局面と言えるでしょう。